沈阳期货配资 博时基金：新一轮存款利率下调开启，后续资产端利率走势如何？

固定收益投资二部 基金经理 万志文 吕瑞君

上周五(7月19日)央行延续净投放，且税期影响逐渐消退，银行间流动性边际好转，主要回购利率整体回落，当日央行净投放570亿元。本周一央行OMO降息叠加税期结束，资金价格边际明显回落，当日央行净回笼708亿元。本周二受到央行大额净回笼影响，资金面边际收敛，利率有所上行，央行当日净回笼4087亿元。本周三资金面较为平稳，资金利率涨跌互现，当日央行净回笼2739亿元。本周四缴准，央行为弥补流动性缺口，净投放3861亿元，其中MLF新增2000亿元，逆回购净增1861亿元，资金面较为宽松，但由于央行通过MLF补充流动性，资金偏贵，资金利率明显上行。本周四(7月25日)相较于上周五，DR001下行10bp至1.77%，DR007上行5bp至1.92%。

海外方面，美国6月成屋销售年化总数环比降5.4%至389万户，为去年12月以来的最低水平，降幅远超市场预期，预期400万户。成屋价格中值同比飙升4.1%至42.69万美元，连续第二个月创出历史新高。欧元区7月消费者信心指数初值为-13.0，预期-13.4，6月终值-14.0。欧元区7月制造业PMI初值从前值45.8微降至45.6，触及七个月低点，低于预期的46.1。服务业PMI初值降至51.9，预期为由52.8升至53。综合PMI初值降0.8点至50.1，为2月以来最低。德国、法国制造业PMI均进一步萎缩。加拿大央行降息25个基点至4.5%，为连续第二次降息，符合市场预期。加拿大央行还暗示，随着通胀担忧减弱，未来将进一步降息。

国内方面，财政部公布数据显示，上半年全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%，扣除特殊因素影响后，可比增长1.5%左右。上半年全国税收收入94080亿元，同比下降5.6%。6月财政收入显示目前财政收支压力可能仍需缓解。在实体需求修复相对偏慢的情况下，税收收入增速持续偏弱，也一定程度上制约财政支出的力度。由于财政收入持续偏弱，今年上半年赤字使用进度也快于去年同期，可能意味着下半年财政对于实体的支撑力度可能相对有限。7月22日，央行宣布即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，且操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，为2023年8月以来首次调整，当日逆回购操作规模为582亿元。与此同时，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，为今年以来LPR的第二次调整。常备借贷便利利率(SLF)也跟随下调10个基点。7月24日，央行以利率招标方式开展2000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作，中标利率为2.3%，较此前下降20个基点。7月25日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等国有六大行官网相继推出最新人民币存款利率表，此次国有六大行调整范围及下调力度仍保持一致，涉及活期、定期、协定存款、通知存款等全部存款类型，下调幅度为5到20个基点不等。此次降息或是此轮货币政策进一步放松的起点而非终点。考虑到当前美国通胀、就业和经济动能边际有所降温，若美联储下半年转向降息且降息幅度较大、美元高位回落，那么国内货币政策进一步放松的空间也会打开。短期来看，考虑到央行下调政策利率对货币市场和短债利率指引性更强，同时央行对长债利率调控仍在，收益率曲线或延续陡峭化；政策利率下调后，货币市场利率或跟随走低，金融机构向央行借款及银行间批发性融资成本有望下移，同时存款利率进一步下行，金融机构负债端综合成本趋于回落，息差压力或进一步缓解，并为后续资产端利率下行打开空间。在这种情况下，短端利率债仍有较高的配置价值。

在稳预期以及稳定中长期汇率约束下，当前货币政策对于长端债券利率下行仍偏谨慎态度，近期各类新政策工具的使用也意在避免长端利率下行，稳定市场对经济的预期。因此短期长端利率下行相对于中短端利率相对缓慢。不过在收益率曲线进一步陡峭化、期限利差拉开后，长端和超长端利率的吸引力在上升，如果中短期利率进一步下行，长端利率也可能迎来补降。仍可更多关注超长债的配置价值。

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责任编辑：王若云 沈阳期货配资